Auf kurze Sicht dürfte die jüngste Konsolidierung an den Aktienmärkten die Private-Equity-Branche indes belasten. Sie sollte die Ausstiegsaktivitäten auf etwas bescheidenere Niveaus drücken und für einen Rückgang der bezahlten Bewertungen sorgen. Der relative Anteil illiquider Anlagen in den Portfolios institutioneller Investoren sollte zunehmen. Eine Folge dieses so genannten Denominator-Effekts könnten erzwungene Verkäufe von Private Equity-Anteilen zwecks Neugewichtung der Portfolios sein. Dies dürfte den bereits boomenden Sekundärmärkten zusätzlichen Auftrieb geben. Boomende Sekundärmärkte Die Aktivität an den Sekundärmärkten hat sich in den letzten Quartalen markant belebt. Laut Cogent Partners wurden an den Sekundärmärkten im 1. Halbjahr 2011 Transaktionen im Rekordumfang von 14 Mrd. USD abgeschlossen. Sekundärmarktfonds kaufen Anteile an bestehenden Investments in Private Equity-Fonds, d.h. sie beteiligen sich partiell oder vollumfänglich an deren Portfoliogesellschaften. Sekundärmarktakteure visieren dieselben Renditen wie herkömmliche Private Equity-Fonds an und versuchen gleichzeitig, die negativen Auswirkungen der J-Kurve zu vermeiden. Daher ist beispielsweise die Zeit, bis der Investor Ausschüttungen erhält, in der Regel kürzer. Rückläufige Abschläge trugen zu den höheren Volumen von Sekundärmarkttransaktionen bei. Verkäufer, die 2009 nicht bereit waren, ihre Investments mit hohen Abschlägen von bis zu 60% zu veräußern, sind nun eher geneigt, Teile ihrer Private Equity-Positionen abzustoßen. Derweil konzentrieren sich die Sekundärmarktfonds, die zuvor an Käufen zu möglichst tiefen Preisen interessiert waren, nun vermehrt auf Fonds bester Qualität. Finanzinstitute, die ihre Private Equity-Anlagen desinvestieren, um die Eigenkapitalanforderungen gemäß Basel III zu erfüllen (vgl. Abb. 19), sowie Anleger, die ihre Portfolios neu ausrichten möchten, gaben diesem Trend zusätzlichen Auftrieb. Angesichts des konstanten Transaktionsangebots und des gezeichneten Kapitals dürften die Transaktionsvolumen an den Sekundärmärkten im 2. Halbjahr 2011 hoch bleiben. Die Gesamtvolumen für 2011 könnten die 23 Mrd. USD des Jahres 2010 übertreffen. [email protected], +41 44 334 60 47
