Studie sucht nach Alpha
Im Mittelpunkt der Studie steht die Ermittlung der Überrendite von Private Equity gegenüber dem Aktienmarkt durch Berechnung des bei Private Equity-Transaktionen generierten Alpha. Gegenüber zwei früheren Untersuchungen der Jahre 2010 und 2011 wurde der zugrunde liegende Datensatz nochmals signifikant erweitert und aktualisiert. Auf dieser Basis konnte die erste empirische wissenschaftliche Untersuchung über die Auswirkungen der Finanzkrise auf die relative Performance von Private Equity vorgenommen werden. Folgende Fragen standen dabei im Mittelpunkt:
– Wie hoch ist das langfristige Alpha von Private Equity?
– Wie hoch ist das Alpha von Transaktionen, die zum Zeitpunkt der Insolvenz von Lehman Brothers 2008 aktiv waren?
– Wie hoch ist das Alpha von Investitionen, die vor der Krise in den Jahren 2006 bis 2008 getätigt wurden?
Vergleich mit Aktien
Die Studie gewährleistet durch verschiedene Anpassungen eine Vergleichbarkeit der beiden Anlageklassen Private Equity und Aktien. Hierzu wird für jede Private Equity-Transaktion eine vergleichbare Investition in Aktien hergeleitet, die folgende Faktoren berücksichtigt: (1) den Timing-Effekt, also die jeweiligen Zeitpunkte der Ab- und Zuflüsse, (2) den Brancheneffekt, also den Einfluss der Entwicklung der Branche, in der das Unternehmen tätig ist, und (3) den Leverage-Effekt, also den Verschuldungsgrad des Private EquityInvestments im Vergleich zum börsennotierten Unternehmen. Gleichzeitig wird die Rendite der Private Equity-Transaktion unter Verwendung des modifizierten IRR (M-IRR) angepasst, der es ermöglicht, eine realistische Wiederanlage abzubilden. Der Anteil der angepassten Private Equity-Rendite, der nicht durch eine vergleichbare Investition am Aktienmarkt erzielt werden kann, ist das Alpha von Privat Equity. Die Grundlage der Studie bilden über 5.200 relevante realisierte Transaktionen aus der Transaktionsdatenbank von Golding Capital Partners, die insgesamt den Zeitraum 1977 bis 2011 abdecken. Die Datenbasis ist damit deutlich größer als bei vergleichbaren früheren Studien. Somit konnten nicht nur Durchschnittswerte für Alpha ermittelt, sondern auch einzelne Marktphasen und -segmente differenziert betrachtet werden.
