Private Equity überzeugt auch in der Finanzkrise
Aus der aktualisierten Analyse ergeben sich folgende empirische Ergebnisse: Die Private Equity-Transaktionen des Gesamtzeitraums 1977 bis 2011 haben im Durchschnitt – nach allen erforderlichen Korrekturen – ein positives Alpha von 9,7% über der vergleichbaren Rendite am Aktienmarkt generiert. Eine Analyse des Alpha von Private Equity nach Transaktionsjahrgang zeigt eine sehr konsistente Entwicklung in den vergangenen Jahren und bestätigt damit den positiven Trend. In Zusammenhang mit der Finanzkrise ist vermutet worden, dass Unternehmen in Private Equity-Besitz während der Krise mit größeren Schwierigkeiten zu kämpfen hatten als Unternehmen, die zum Beispiel an der Börse notiert oder in Familienbesitz waren. Daher wurde die Performance von Private Equity während der Finanzkrise aus zwei Perspektiven gemessen. Als Angelpunkt der Krise wurde dabei die Insolvenz von Lehman Brothers im September 2008 definiert.
– Im ersten Schritt wurden Unternehmen analysiert, die sich zum Zeitpunkt der Lehman-Insolvenz 2008 im Besitz von Private Equity-Fonds befanden.
– Im zweiten Schritt wurden Private Equity-Investitionen untersucht, die in den Jahren direkt vor der Krise getätigt wurden, also 2006 bis 2008.
Die der Studie zugrunde liegende Transaktionsdatenbank umfasst 345 Transaktionen, die zum Zeitpunkt des Zusammenbruchs von Lehman Brothers aktiv waren, also vor September 2008 investiert und erst danach realisiert wurden. Die Renditeuntersuchung zeigt, dass die auf dem Höhepunkt der Finanzkrise aktiven Transaktionen ein Alpha von 5,1% gegenüber der vergleichbaren Rendite am Aktienmarkt erzielen konnten. Die absolute Rendite für diese sehr schwierigen Transaktionen bewegt sich unter dem langfristigen Durchschnitt, bleibt mit 2,7% (M-IRR) aber positiv, während die vergleichbare Aktienrendite im negativen Bereich liegt. Eine verstärkte Krisenanfälligkeit von Private Equity-Unternehmen kann anhand der Datenlage also nicht bestätigt werden.
Investitionsjahre 2006 bis 2008: 20,5% Alpha
Die Investitionsjahre 2006 bis 2008 gelten allgemein als sehr schwierig für Private Equity. Sie sind in der zugrunde liegenden Datenbank mit insgesamt 303 Transaktionen vertreten. Wenig überraschend liegt auch bei diesen Jahrgängen die absolute Rendite mit 5,1% (M-IRR) unter dem langfristigen Durchschnitt. Die Analyse zeigt aber auch, dass die betreffenden Private Equity-Transaktionen ein sehr positives Alpha von 20,5% und damit eine deutliche Überrendite gegenüber einem vergleichbaren Aktieninvestment erzielt haben.
Wohl am besten 3 Einzelgrafiken???
