Performancevergleich der Kategorien
Zur Beantwortung der Frage, wie die Performance der einzelnen Kategorien ausfällt, wird die Wertentwicklung eines Portfolios betrachtet, das sich aus den 61 Direct Private Equity- und Mezzanine-Unternehmen zusammensetzt (z.B. Wendel, Onex Corporation, Ares Capital Corporation, American Capital, 3i Group), und diesem die durchschnittliche Wertentwicklung der 21 PE Fund of Funds-Unternehmen (z.B. SVG Capital, Princess Private Equity Holding, Castle Private Equity) gegenübergestellt. In den vergangenen fünf Jahren (31.12.2007 bis 31.01.2013) konnten die Direct Private Equity-/Mezzanine-Unternehmen mit einer durchschnittlichen Rendite von +20% die Gruppe der PE Fund of Funds (durchschnittlich -5,6%) klar outperformen. Ebenso zeigten die Private Equity Fund Manager, zu denen etwa die Blackstone Group oder die Partners Group Holding zählen, mit durchschnittlich +26,0% eine sehr gute Performance. Allerdings kann in dieser letzten Kategorie aufgrund der geringen Unternehmensanzahl keine allgemeingültige Aussage getroffen werden.
Bei einer etwas differenzierteren Analyse müssen allerdings die verschiedenen Unternehmen je Organisationsform im Einzelnen betrachtet werden, da es sich hierbei nicht um eine homogene Gruppe, sondern um Unternehmen mit verschiedenen Ausrichtungen und stark divergierender Wertentwicklung handelt.
Fazit
- Über einen Fünfjahreszeitraum zeigen Listed Private Equity-Unternehmen im Schnitt eine ähnliche Performance wie klassische Equities.
- Achtung auf verschiedene Marktphasen: LPE-Indizes weisen eine deutlich stärkere Schwankung (höhere Volatilität und Beta) als die klassischen Equity-Indizes und damit auch ein höheres Risiko auf.
- Outperformance der Direct Private Equity-/Mezzanine-Unternehmen im Vergleich zu Private Equity Fund of Funds, aber: große Renditeunterschiede zwischen den Unternehmen einer Organisationsform.
- Es besteht die Chance, durch einen geeigneten Analyseansatz und Branchenkenntnis zum richtigen Zeitpunkt die Top-Performer zu identifizieren.
Zu den Autoren:
Detlef Mackewicz ist Gründer und Geschäftsführer der Beratungsgesellschaft Mackewicz & Partner, die institutionelle Investoren bei deren Aktivitäten im Umfeld der alternativen Anlageklassen unterstützt. Dr. Claus Dürndorfer ist Geschäftsführer der The Value Group GmbH, ein Equity Research-Unternehmen, das auf der Basis eines wissenschaftlich basierten Ansatzes konkrete Finanzkennzahlen systematisch mit extrafinanziellen Faktoren kombiniert. Mit diesem Hintergrund wurden auch Investmentprozesse für Aktienfonds entwickelt, die von namhaften institutionellen Investoren eingesetzt werden. Diese Aspekte wollen Mackewicz & Partner und The Value Group zukünftig gemeinsam bearbeiten und auch auf Private Equity übertragen.
