Fondsgröße im Einklang mit Teamgröße
Dem Institutionalisierungsgrad eines Teams, d.h. den Prozessen und Kontrollen sowie der Führung und Organisation des Teams, schenken die Investmentspezialisten bei Akina besondere Aufmerksamkeit. Ihrer Erfahrung nach beeinträchtigen Probleme im Bereich der Zusammensetzung des Teams oder organisatorischen Aufbaus des Fondsmanagers die Leistung. So können zum Beispiel zu große Wachstumsambitionen und zu große Portfolios zu einer zu hohen Arbeitsbelastung und einem Mangel an Fokus führen und ein Team an seine Grenzen bringen. Fehlende oder verspätete Exits können eine solche Situation noch verschärfen. Die Fondsgröße muss im Einklang mit der Teamgröße und vor allem auch im Einklang mit der erwarteten Marktopportunität sein.
Stolperstein Nachfolgeproblematik
Schlecht implementierte oder gar nicht adressierte Nachfolgeregelungen erweisen sich häufig als veritabler Stolperstein, welcher einst erfolgreiche Fondsmanager vom Erfolgspfad abkommen lässt. Viele Gründer von den in Europa mehrheitlich in den späten 1990er-Jahren etablierten Private Equity-Gesellschaften kommen ans Ende ihrer Karriere. Obwohl die Analyse und Lösung von Nachfolgeregelungen auf der Ebene der Portfoliogesellschaften zum täglichen Brot eines Fondsmanagers gehört, ist die Lösung des eigenen Nachfolgeproblems oft nur ungenügend addressiert. Hierbei sind große kulturelle Unterschiede in den einzelnen europäischen Ländern feststellbar. Angesichts der langfristigen Investitionszeiträume von Private Equity-Fonds ist eine Früherkennung schwieriger Konstellationen daher essenziell.
Legal & Tax Due Dilligence
Den Abschluss der Due Diligence bildet die Analyse des rechtlichen und steuerlichen Regelwerks, die in Zusammenarbeit mit externen Juristen und Steuerspezialisten durchgeführt wird. Im Mittelpunkt stehen die kommerziellen Konditionen und Fragen der Corporate Governance. Der steigende Fokus auf die Nettorendite macht die Optimierung der Gebührenstruktur zu einem zentralen Verhandlungsthema. Das aktuelle Marktumfeld hat hierbei eindeutig die Verhandlungsmacht der Investoren (Limited Partner) erhöht. Für eine erfolgreiche Verhandlung ist die Kenntnis des sich schnell wandelnden Marktstandards notwendig. Viele rechtliche Regelungen sind als „Schlechtwetterschutz“ gedacht. Zentral sind alle Regelungen bezüglich einer etwaigen Trennung vom Fondsmanager entweder schuldhaft oder „nur“ im Falle ausbleibenden Erfolgs. Die Realität zeigt, dass solche Trennungsklauseln nur selten wirklich ausgeübt werden, meist aufgrund ihrer Komplexität bezüglich prohibitiv teurer Konditionen für die Investoren. Umso wichtiger ist es, sie vor dem Investitionsentscheid sauber zu analysieren und zu verhandeln.
Fazit
Investitionen in Private Equity-Fonds wirken auf den ersten Blick nicht schwierig. Der Teufel liegt aber im Detail. Angesichts eines veränderten Marktumfeldes können vergangene Erfolge immer seltener in die Zukunft fortgeschrieben werden. Dies macht in der Due Diligence eine tiefgehende Analyse nachhaltiger Erfolgsfaktoren notwendig. Die Einordnung und zielführende Beurteilung der Ergebnisse bedingt den Vergleich mit anderen Fondsmanagern und relevanten Konstellationen der Vergangenheit. Aussagekräftige Differenzierungen und Schlussfolgerungen sind hierbei nur mit einer langjährigen relevanten Erfahrung möglich.
Zu den Autoren:
Dr. Ralf Gleisberg, (li.) Principal, und David Schoch, Director, sind bei Akina in Zürich tätigt. Akina ist der europäische Spezialist für Private Equity-Anlagen mit Fokus auf den Mittelmarkt. Gegründet 1998 unter dem Namen LODH Private Equity AG, als Tochtergesellschaft der Genfer Privatbank Lombard Odier & Cie., erlangte das Unternehmen im Jahr 2010 durch den Management Buyout der Partner seine Unabhängigkeit. Akina betreut fünf Generationen der Euro Choice Fonds, einem Private Equity-Dachfonds- und Direktinvestitionsprogramm mit Fokus auf den europäischen Mittelstand. Zusammen mit den maßgeschneiderten Kundenmandaten verwaltet Akina heute 1,75 Mrd. EUR.
